隆华转债370263打新价值分析
隆华转债债券评级：AA-，发行规模：7.98亿，转股价值：102.19溢价率：-2.14%，无担保，转股价值一般，信用评级一般。
下修条款一般，债底保护较弱
隆华转债的下修条款一般，为 15/30，85% ，赎回条款并无特别之处;设置有条件回售条款，为 30/30，70% 。按照中债（2021年7月27日）6年期AA-企业债估值6.66%计算，到期按115元赎回，其纯债价值约为82.89元，面值对应的YTM为3.31%，债底保护较弱。若所有转债按照转股价7.76元进行转股，则对总股本（流通盘数量占比为83.99%）的摊薄幅度为11.26%。
正股基本面分析
公司主营业务及所处行业情况
公司是拥有新材料领域国内一流的技术实力、电子溅射靶材领域的行业领先地位的企业。公司主要产品为靶材及超高温特种功能材料、新型高分子及复合材料、工业换热节能装备和环保水处理产品。新材料业务是公司业务发展重点方向，新材料四家子公司四丰电子、晶联光电、兆恒科技和海威复材分处于所在细分行业第一，四丰电子是国内唯一一家实现完全进口替代，并量产高端钼靶材料的企业，市占率超过30%，兆恒科技和海威复材是高分子材料领域典型的军民融合型企业，是目前全球装备发展中新材料替代传统金属材料的热点领域。
靶材及超高温特种功能材料产业的主要产品包括 TFT-LCD/AMOLED、半导体 IC 制造用高纯溅射靶材、高纯钼/铜/钛等系列产品、氧化铟锡（ITO）靶材、靶材绑定业务。新型高分子及复合材料产业的主要产品包括 PMI 系列结构泡沫材料（功能材料）及其制品、舰船和海洋工程领域用树脂基结构功能一体化复合材料、树脂复合材料、结构泡沫材料、橡塑材料、金属-非金属复合材料等结构功能一体化材料。工业传热节能装备产业的主要产品为复合空冷式换热器。环保水处理产业主要开展市政水务项目、工业凝结水处理及污水处理的工程总承包及自动控制系统、环保设备集成、技术服务等业务。
靶材及超高温特种功能材料行业
靶材及超高温特种功能材料行业的上游行业主要包括各种高纯金属，下游主要是半导体芯片、液晶显示器、太阳能电池、光学镀膜等应用市场。对于平面显示面板所用的高纯钼靶（》99.97%）、ITO 靶（》99.99%）等原材料，国内上游企业已经具备先进的提纯技术，可以满足公司产品生产及研发的要求;而对于半导体芯片所用的超高纯靶材（99.999%以上），国内金属提纯技术有限，因此长期国内厂商主要通过从国外进口获得高纯金属供给。
从原材料价格来看，高纯金属受宏观经济环境的影响较小，在一定时期内均保持较为稳定的价格。下游行业的发展状况，对靶材行业的发展产生直接影响。目前，溅射靶材主要应用于半导体芯片、液晶显示器、太阳能电池等领域，其中，新型显示行业是靶材最大应用市场，占全球靶材需求量超过 30%。同时，半导体芯片也占据了较大的市场份额。 根据SEMI统计，2016-2018年全球半导体芯片用溅射靶材产值从6.7亿美元增长至8亿美元，CAGR为9.3%。随着晶圆厂产能向中国转移，2019年国内半导体用靶材市场达到1.5亿美元，同比增长25%。随着半导体产业链继续向国内转移，将推动国产化靶材市场进一步增长。 全球的靶材制造行业，特别是高纯度的靶材市场，呈现寡头垄断格局，主要由几家美日大企业把持，根据SEMI相关数据，日矿金属是全球最大的靶材供应商，靶材销售额约占全球市场的30%，霍尼韦尔占全球市约20%的份额，此外，东曹和普莱克斯分别占20%和10%。目前，国内靶材厂商主要聚焦在中、低端产品领域，在半导体、平板显示器和太阳能电池等市场还无法与国际巨头全面竞争。
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