“闽系房企”20亿债券拟展期，经营性现金流几近枯竭

近年来，凭借大幅增长的销售业绩，融侨集团获得市场广泛关注，但随着销售下滑、融资受阻，如今也走到了现金枯竭债券展期的地步。

01展期

5月17日，据澎湃新闻，融侨集团股份有限公司（以下简称“融侨集团”）计划于5月30日-5月31日召开“19融侨01”债券持有人会议，审议债券展期方案，计划本金展期一年，同时以其持有的项目公司股权质押用于增信。

据公开资料，“19融侨01”发行于2019年6月3日，当前余额20亿元，期限5年，票面利率6.50%，兑付日为2024年6月3日。

同时，有投资人对《小债看市》表示，目前融侨集团融资性现金流受到挤压，经营性现金流几近枯竭，他们很担心公司“逃废债”。

截至2021年末，融侨集团经营性现金流净额为113.26亿元，不到半年时间资金面临枯竭，说明今年上半年其销售惨淡，叠加外部融资不畅，公司偿债资金主要靠消耗自身现金流。

此前4月20日，“19融侨01”及“20融侨01”多次出现二级市场成交价格明显偏离合理价值的情况，融侨集团紧急回应称公司生产经营、日常管理均运行正常，未发生重大不利变化。

融侨集团表示，公司不存在尚未澄清的负面舆情，其所有公司债券均按时、足额偿付本总，不存在违约或延迟支付本息的情况，公司偿债能力未发生重大不利变化。

据悉，融侨集团想尽一切办法筹措资金，争取兑付6月初即将到期行权的公司债券，但无奈缺口依然很大，资金偿付压力巨大。

《小债看市》统计，目前融侨集团存续债券9只，存续规模75.92亿元，其中将有5.13亿债券于一年内到期。

在信用评级方面，目前融侨集团主体和相关债项信用等级均为AA+，评级展望为“稳定”。

近年来，凭借大幅增长的销售业绩，融侨集团获得市场广泛关注，但规模扩张背后，其经营获现能力持续恶化，负债高企，甚至房屋质量问题频发。

02资金链紧张

据官网介绍，1989年融侨集团创办于福州，已发展成为经营多元民生产业的标杆侨资企业，定位为城市美好生活综合服务商。

值得注意的是，融侨集团是唯一一家没有上市的闽系规模房企。

从股权结构看，融侨集团的控股股东为融侨实业发展有限公司，持股比例为91%，公司实际控制人为林宏修。

近年来，凭借大幅增长的销售业绩，融侨集团获得市场广泛关注。

然而，2018年高喊“三年千亿”目标的融侨集团，最终在2020年仅实现859亿销售额，未能跻身千亿阵营。

2021年，融侨集团实现合约销售额为303.09亿元，其中权益销售金额为216.28亿元，较2020年出现大幅下滑。

在区域拓展上，融侨集团以福建大本营为立足点，最终形成了海西、长三角、中部、京津冀、西南五大核心区域。

值得注意的是，受调控政策和区域市场波动等因素影响，融侨集团在无锡、天津及合肥部分项目土地成本偏高，或存在一定去化风险。

从业绩上看，近年来融侨集团陷入“增收不增利”怪圈，在营收大幅增长情况下，其归母净利润却不增反降。

2019和2020年，融侨集团营收增速分别为24.45%和32.93%，归母净利润却分别下滑21.44%和69.74%。

2021年，融侨集团实现营业总收入206亿元，同比下滑7.03%；实现归母净利润-1.09亿元，首次出现亏损。

业绩下滑的同时，融侨集团的盈利能力也在恶化。

2019至2021年上半年，融侨集团的毛利率分别为27.37%、21.23%以及20.36%，盈利能力明显低于行业平均水平。

截至2021年末，融侨集团总资产为919.71亿元，总负债663.29亿元，净资产256.42亿元，资产负债率72.12%。

近年来，由于四处开疆拓土大手笔拿地，融侨集团的财务杠杆不断攀升，在2018年达到峰值，近年来虽有所下降，但仍高于行业平均水平。

从三道红线看，截至2021年末，融侨集团剔除预收账款后的资产负债率、现金短债比及净负债率分别为60.98%、1.04和74.46%，归为“绿档”房企。

《小债看市》分析债务结构发现，融侨集团主要以流动负债为主，占总债务的66%。

截至2021年末，融侨集团流动负债有435.48亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有62.95亿元。

相较于短债压力，融侨集团流动性较为紧张，其账上货币资金有81.75亿元，规模较2020年末腰斩，除去受限资金刚刚可以覆盖短债，存在一定短期偿债压力。

在备用资金方面，截至2020年末，融侨集团银行授信总额有974亿元，未使用授信额度为735.43亿元，可见其授信额度充裕，间接融资渠道畅通。

另外，融侨集团还有227.81亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债规模有196.04亿元。

整体来看，融侨集团刚性债务合计260.57亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为39%。

有息负债高企，2021年融侨集团的财务费用达6.75亿元，再加上6.34亿管理费用和5.79亿销售费用，期间费用对公司盈利空间形成较大侵蚀。

在融资渠道方面，除了发债和借款，未上市的融侨集团渠道不算太多，其还通过股权质押、信托等方式融资。

值得注意的是，2019年以来融侨集团的融资渠道遇阻，其筹资活动现金流入持续收缩，在偿还大量负债后，筹资性现金流净额持续净流出，融资环境有恶化趋势。

去年以来，随着多家大型民营房企暴雷，金融持续收紧，融资全面受限。债券、ABS等产品发行审批备案基本停滞；银行、信托等对民营房企的主体风险高度警觉，贷款基本上只减不增。

从资产质量看，融侨集团部分项目面临存货跌价风险，其他应收款增长较快，被关联方净占用资金规模较大，另外其资产受限程度较高，不利于资产流动性。

总得来看，融侨集团业绩和盈利能力持续下滑，对债务和利息的保障能力恶化；债务负担较重，资金链日益紧绷；融资环境欠佳筹资性现金流持续净流出，资产质量一般。

03千亿目标极速狂奔

20世纪60年代末，8岁下南洋的林文镜在印尼创建了当时世界第一的水泥厂和面粉厂，成为著名的华人企业家。

1987年，年近60岁的林文镜放弃了印尼如火如荼的事业，毅然决然回国“二次创业”。

两年后，林文镜在福州创办融侨集团，以“为居者着想，为后代留鉴”为经营理念，致力为中国打造理想城市生活。

2010年~2014年间，融侨集团在拿地上以平稳为主，但也错过了规模扩张的良机，被年轻房企陆续赶超。

随后，融侨集团开始在土拍市场高调起来，公司规模也迅速向全国扩张。

2016年，融侨集团销售额为362亿元，同比增长超76%；2017年销售额增长64.8%至562亿元，在全国排名第34位；2018年完成权益销售额792.2亿元。

在2018年融侨福州论坛上，其曾正式对外喊出了三年千亿的战略目标，力争在2020年前跻身千亿军团。

为达千亿销售目标，融侨集团开启扩张之路。

融侨集团陆续与阳光城、旭辉、金地等30强房企联合拿地，通过合作开发、联合操盘、互相持股等多种合作模式，实现黄金地段优势项目的低成本拿地，优化负债结构，加速规模扩容。

然而，随着合作项目的增多，融侨集团整体利润被摊薄，千亿目标求而不得。

同时，伴随着激进拿地，融侨集团现金流迅速恶化，2015-2018年其经营活动现金流持续净流出，流动性压力随之增大。

经营获现能力持续恶化，融侨集团的交房期与房屋质量问题也接踵而来。

另外，近年来融侨集团在经营地产主业的同时，业务多元化的探索力度较大，然而这些副业并没有带来显著的业绩提升。

如今，在房企纷纷爆雷之时，还未摆脱扩张后遗症的融侨集团，存在较大的流动性和偿债压力。

内容来源： 小债看市 凤凰财经