瑞银首次给予易恒健康买入评级，看非医第一股的增量空间

　　12月5日，UBS(瑞银集团) 发布研究报告，首次覆盖易恒健康（股票代号：MOHO）。瑞银在报告中指出，易恒健康在非医疗保健领域以综合解决方案提供商（ISP）的方式运作。易恒健康最近还启动了新的零售计划象龟健康，该计划旨在通过线下专卖店吸引中小城市的消费者。瑞银预测易恒健康未来5年有望实现56％复合年增长率，目前市场过于关注竞争，股价并未完全反映其核心业务的增长，故对易恒健康的初始评级为买入，目标价格为10.5美元。

　　11 月 8 日，易恒健康在美国纳斯达克成功挂牌上市，从历史数据来看，中概股首日破发概率较高，易恒健康首日收涨1%，体现了市场对其整体正向预期。

　　易恒健康被业界称为非医大健康第一股，是互联网+大健康+跨境+O2O的健康产业垂直整合者。易恒健康刚刚发布的2019年第三季度财报数据显示，三季度营业利润为310万美元，比去年同期的170万美元增长了82.4%，营业利润率为4.1%，高于去年同期的3.5%；公司报告期内实现净利润为230万美元，较去年同期的140万美元增长64.3%，对应净利润率为3.1%，高于去年同期的2.9%，在业绩增长及盈利方面均有较为突出的表现。

　　易恒健康在技术和数据驱动的精准营销方面的投资，包括CRM系统为客户提供全生命周期智能化数字化管理，推动着付费消费者人数的增长。截至第三季度末，公司付费消费者人数增加到760万，2019年前9个月的重复购买率达到35%，双十一平均复购率达到50%。与此同时，易恒健康的象龟健康平台也保持快速增长，合作线下健康店的数量在本季度达到285家。

　　易恒健康持续发力于打造平台大健康服务闭环，并将下沉市场作为未来几年重点发展领域。随着易恒健康业务覆盖领域不断增加，用户黏性持续增强，存货周转率改善明显，存货打消率也从2017年的1.3%提升至18年的0.4%。。据悉，象龟健康平台采取先款后货方式，有效提高了现金周转率。

　　瑞银报告指出，易恒健康以贴现现金流驱动的价格目标（加权平均资本成本为11.04％）对应2020年16.5倍市净率，低于中国电商行业平均水平（20.5倍）。从宝尊、阿里巴巴、腾讯、京东、拼多多等互联网企业近年来业绩及股价走势来看，互联网行业依然具有巨大增长空间，身处健康产业蓝海的易恒健康作为领先的综合解决方案供应商，将继续加强服务和提高运营效率，以实现长期增长潜力