四创电子公司2021年实现营业收入31.43 亿元
雷达主业稳步增长，盈利能力提升。公司2021 年实现营业收入31.43 亿元，同比-20.27%，营业收入较上年减少主要系公司在 2020 年首次执行新收入准则所致；实现归母净利润1.84 亿元，同比+7.99%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比+13.70%。按产品拆分，公司2021 年雷达及雷达配套产品收入同比+15.97%至13.09 亿元；受新准则下收入确认时点调整影响，公共安全产品收入同比-51.62%至8.10 亿元；电源产品收入同比+9.68%至5.26 亿元；受高原炊事车、主食加工方舱等产品收入减少影响，机动设备收入同比-38.47%至3.14 亿元；粮食仓储信息化改造产品收入同比+23.01%至1.77 亿元。2021 年公司整体毛利率同比+2.77pcts 至19.77%，其中机动设备、公共安全产品、粮食仓储信息化改造业务毛利率分别同比+6.10pcts 、2.05pcts 、0.40pct ， 电源产品、雷达及雷达配套产品毛利率分别同比-1.49pcts、-5.63pcts。2021 年公司研发费用同比-13.77%至0.68 亿元，财务费用同比-7.16%至0.57 亿元，管理费用同比+2.51%至2.24 亿元，销售费用主要受人工成本、销售服务费及投标费用增加影响而同比+40.25%至1.24 亿元，致使期间费用率同比+3.70pcts 至15.07%。综合上述因素，公司净利率同比+1.58pcts 至6.00%，盈利能力有所提升。21Q4 公司实现营收18.24 亿元，同比-36.77%，实现归母净利润2.18 亿元，同比-11.32%。
22Q1 营收稳健增长，业绩承压。2022Q1 公司实现营收2.35 亿元，同比+21.80%；实现归母净利润-0.79 亿元，同比-66.81%；实现扣非归母净利-0.93 亿元，同比-22.94%。公司2022Q1 毛利率同比-9.47pcts 至13.23%，财务费用同比+23.17%至0.22 亿元，销售费用较去年同比+20.52%至0.38 亿元，管理费用同比+4.36%至0.68 亿元，研发费用同比-34.17%至620 万元，但由于营收增速更高，致使公司期间费用率同比-7.12pcts 至56.85%。综合上述因素，叠加其他收益等因素影响，公司22Q1 净利率同比-9.02pcts 至-33.41%，盈利能力小幅承压。由于下游客户收入确认节奏，公司近年来营收及归母净利主要于第四季度兑现；考虑到该季节性因素，公司一季度业绩虽小幅承压，但全年业绩兑现仍可期。
公司 2021 年实现营业收入31.43 亿元，同比-20.27%，实现归母净利1.84 亿元，同比+7.99%；22Q1 实现营业收入2.35 亿元，同比+21.80%，实现归母净利-0.79 亿元，同比-66.81%。2021 年公司雷达业务取得丰硕成果，多款产品交付应用；发展长期股权激励计划，赋能可持续发展。考虑到疫情影响下客户订单及交付节奏存不确定性，下调评级至 增持 。
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