牛市都有哪些特征？扒一扒A股史上的3次大牛
近期，沪指强力拉升至3200点关口。券商、保险银行也在平静中轮动起来，茅台五粮液股价创历史新高，北上资金扫货100多亿……这一切，看起来像极了牛市。面对这波年后的急涨行情，很多去年年底估值底部早已布局的人已经稳稳赚取收益后落袋为安，也有不少人在不断徘徊中，错过了最佳的上车机会。正如巴菲特所言：“等到你看到知更鸟的时候，春天都结束了。”
牛市都有哪些特征？
全球投资之父约翰。邓普顿爵士有句非常著名的话：“行情总在绝望中诞生，在怀疑中成长，在憧憬中成熟，在乐观中灭亡”，更是恰如其分地阐明了牛市形成到破灭的市场情绪变化。
纵观A股最近三轮牛市(2005/06-2007/10、2008/10-2010/11、2012/12-2015/06)，这一观点也可以得到印证。
2005/06-2007/10
这个时期中国经济快速增长，汇率改革使人民币不断升值，资本市场盛行人民币资产重估理论，是一个实体和金融共同繁荣的“繁荣牛”。
2008/10-2010/11
此次牛市背景是四万亿投资+十万亿信贷，这是一个全球开启直升机撒钱模式的“政策牛”。
2012/12-2015/06
此次牛市起源于“十八大”之后改革预期升温，中国梦提振市场情绪，“大众创业，万众创新”助推估值，货币政策大幅放松和融资快速增长推动了“水牛”。
事实上，牛市的形成可以主要分为三个阶段，而且各阶段的特征甚是明显——
第一阶段是孕育准备期：盈利回落、估值修复。
这一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落触底，但宏观政策逐渐放宽导致流动性好转，市场投资者信心恢复，企业估值修复推动市场上涨。
这个阶段是市场熊转牛的关键时期，通常是在大片的质疑声中展开和结束。因为此前市场已经超跌太多，损失厌恶心理让市场上大多数人都不会相信“bull market is coming”。
所以这个时候投资者最难克服恐惧心理去买股票，但是真正的投资高手会早早进场捡便宜。大量有投资价值的股票回到估值底部，低价让他们在随后展开的牛市中占尽先发优势，这也是逆向投资者在市场上取得超额收益的原因。
所以类似今年一季度的行情，市场回暖后超跌低价的股票成为资金首选的对象。只要股票价格低以及严重超跌，稍微有一点利好或者题材，股价就能炒作起来。因此，牛市第一阶段，市场以超跌反弹为主，资金偏好超跌低价标的。
第二阶段全面爆发期：戴维斯双击。
这个阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，牛市全面爆发。
因为第一阶段的超跌反弹机会已经被市场反应了，所以接下来就是价值的修复性机会。
牛市的启动，金融股，特别是券商股(短期内业绩的大幅增长带来的利好)，必然会带领指数一路上涨。随后，偏好稳健的白马与蓝筹品种大机构大资金进场，助力股市继续坚挺。
与此同时，股市大涨的新闻会每天挑动着大家的神经，越来越多的机构会加大募资，散户也被逐渐吸引进场。很多的金融机构不断创下募资新高，场外配置和融资融券加杠杆的比例也会大幅提高。
还有最典型的就是所有板块都会轮动，就像是流动的水，一个洼地填平，流向另外一个相对低的洼地。即使是B股这种很少有人理会的洼地，也会在漫长的等待后被迅速填平。
所以此时纠结于看着大盘天天涨要不要追的时候，还不如去找滞涨的板块洼地，非常有可能那片洼地很快就会被填满。这样的操作比追着市场炒热点好，因为热点一直在换，资金池也在换，这样就会处于很被动的局面，快进快出的局面可能是颗粒无收。
第三阶段泡沫疯狂期：末日狂欢。
此时盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，末日狂欢时的音乐随时会戛然而止。
上班时听到扫地阿姨讨论股票，去饭堂吃饭时听到隔壁几桌在讨论股票，出去逛街买衣服也能听到售货员讨论股票。不管走到哪里，都能听到有人在说股票，意味着到了牛市最狂热的时期。
此时市场主流参与者基于“哪些股票还能涨”来操作，完全不理会股票的价值。市场完全进入了一个搏傻的局面，所有人都认为自己不是最后买单的那一个。
各种不带翅膀的动物满天飞，轮动让垃圾股、小盘骨鸡犬升天，所有个股都在上涨，人们尽情地徜徉在虚假的财富幻觉中不能自拔。
天欲将其消亡，必先让其疯狂。泡沫破裂的那一刻，便是尸横遍野、惨绝人寰。
总结
资本市场是一个人性与财富的炼丹炉。你可以看到人性的疯狂、资本的逐利和各种血雨腥风的案例。
牛熊交替、周期轮回、人性不变。A股一直都是一个牛短熊长的市场，但是熊长也意味着很多优秀股票的估值会回归。所以来之不易的牛市到来时，把握住核心的变化，理性投资，方能享受财富的增值。(嘉合基金)
怕追高？不妨试试基金定投
一季度，A股迎来近几年来的最好开局。
截至19/4/5，上证指数年内涨幅超过30%。
这个时候，踏空的小伙伴普遍焦虑：还能不能进场？
不妨考虑基金定投。
进可攻、退可守的位置
经过今年以来的估值修复，wind全A指数的市盈率回到了近十年的中位(如图，历史50%的分位点)。这个时候开始定投，进可攻、退可守。
如果上涨了，那挺好。春天之所以能很好，是因为至少我在场啊。
如果下跌了，那更好。下跌是微笑曲线的开始，前方是更便宜的筹码。有了一定的份额积累，才能扩大最后定投的绝对收益。
基金是普通人参与权益市场的好选择
事实证明，基金公司作为专业投资人，优势也是显而易见的。
长一点来看，混合型基金总指数基日以来相对上证综指的超额收益明显，日积月累下来，远远超过了上证综指的涨幅。
短一点来看，上证综指还没有回到2018年年初的高点，万得混合型基金总指数已经突破去年高点了。(华泰柏瑞基金)
静待春天到，审慎持两端
“盈利下行+信用待修复+改革待发力”背景下主线仍未定，抓两头谨慎参与。风险偏好有限修复，可以从三个方面把握相关投资主线：
一、具有防御属性的银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业、农林牧渔等，以及高股息个股等领域；
二、具有业绩支撑、较高弹性以成长股为主的制造业等；
三、以稳增长政策对冲与经济转型交叉的新型基础设施建设领域，重点关注5G、人工智能、工业互联网、物联网等。
短期的交易倾向由情绪推动，风险偏好才是主驱动。短期交易倾向难以跟踪且多由情绪推动，而情绪的背后是风险偏好的驱动，回顾近十多年以来的春季躁动核心是由风险偏好驱动。在此背景之下，风险偏好的强弱成为研判“春季躁动”到来与否的最佳脉络。
上周债市受3月PMI回升影响回调明显，此外降准预期落空和超量社融预期也助推了行情。
降准：在社融反弹和短端资金宽松环境下，降准引导利率下行的边际作用趋小，反而社融和通胀回升的预期会增加，2008年末、2016年初的降准操作后利率下行幅度有限，回调风险却很大，降准不是当前核心因素，实施也不宜太乐观。
社融：地产相关融资已经是主要贡献，这会导致相较以往社融对经济传导会偏慢和偏弱，如债市继续调整10年国开活跃券逼近4%，应该有波段收益机会。(农银汇理基金)(云水长和)
牛市都有哪些特征？
全球投资之父约翰。邓普顿爵士有句非常著名的话：“行情总在绝望中诞生，在怀疑中成长，在憧憬中成熟，在乐观中灭亡”，更是恰如其分地阐明了牛市形成到破灭的市场情绪变化。
纵观A股最近三轮牛市(2005/06-2007/10、2008/10-2010/11、2012/12-2015/06)，这一观点也可以得到印证。
2005/06-2007/10
这个时期中国经济快速增长，汇率改革使人民币不断升值，资本市场盛行人民币资产重估理论，是一个实体和金融共同繁荣的“繁荣牛”。
2008/10-2010/11
此次牛市背景是四万亿投资+十万亿信贷，这是一个全球开启直升机撒钱模式的“政策牛”。
2012/12-2015/06
此次牛市起源于“十八大”之后改革预期升温，中国梦提振市场情绪，“大众创业，万众创新”助推估值，货币政策大幅放松和融资快速增长推动了“水牛”。
事实上，牛市的形成可以主要分为三个阶段，而且各阶段的特征甚是明显——
第一阶段是孕育准备期：盈利回落、估值修复。
这一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落触底，但宏观政策逐渐放宽导致流动性好转，市场投资者信心恢复，企业估值修复推动市场上涨。
这个阶段是市场熊转牛的关键时期，通常是在大片的质疑声中展开和结束。因为此前市场已经超跌太多，损失厌恶心理让市场上大多数人都不会相信“bull market is coming”。
所以这个时候投资者最难克服恐惧心理去买股票，但是真正的投资高手会早早进场捡便宜。大量有投资价值的股票回到估值底部，低价让他们在随后展开的牛市中占尽先发优势，这也是逆向投资者在市场上取得超额收益的原因。
所以类似今年一季度的行情，市场回暖后超跌低价的股票成为资金首选的对象。只要股票价格低以及严重超跌，稍微有一点利好或者题材，股价就能炒作起来。因此，牛市第一阶段，市场以超跌反弹为主，资金偏好超跌低价标的。
第二阶段全面爆发期：戴维斯双击。
这个阶段基本面拐点出现，企业盈利触底回升，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击，牛市全面爆发。
因为第一阶段的超跌反弹机会已经被市场反应了，所以接下来就是价值的修复性机会。
牛市的启动，金融股，特别是券商股(短期内业绩的大幅增长带来的利好)，必然会带领指数一路上涨。随后，偏好稳健的白马与蓝筹品种大机构大资金进场，助力股市继续坚挺。
与此同时，股市大涨的新闻会每天挑动着大家的神经，越来越多的机构会加大募资，散户也被逐渐吸引进场。很多的金融机构不断创下募资新高，场外配置和融资融券加杠杆的比例也会大幅提高。
还有最典型的就是所有板块都会轮动，就像是流动的水，一个洼地填平，流向另外一个相对低的洼地。即使是B股这种很少有人理会的洼地，也会在漫长的等待后被迅速填平。
所以此时纠结于看着大盘天天涨要不要追的时候，还不如去找滞涨的板块洼地，非常有可能那片洼地很快就会被填满。这样的操作比追着市场炒热点好，因为热点一直在换，资金池也在换，这样就会处于很被动的局面，快进快出的局面可能是颗粒无收。
第三阶段泡沫疯狂期：末日狂欢。
此时盈利增速已趋于平缓，失去第二阶段的加速度，但以散户为代表的增量资金仍在加速进场，推动市盈率走向市梦率，构筑市场泡沫，末日狂欢时的音乐随时会戛然而止。
上班时听到扫地阿姨讨论股票，去饭堂吃饭时听到隔壁几桌在讨论股票，出去逛街买衣服也能听到售货员讨论股票。不管走到哪里，都能听到有人在说股票，意味着到了牛市最狂热的时期。
此时市场主流参与者基于“哪些股票还能涨”来操作，完全不理会股票的价值。市场完全进入了一个搏傻的局面，所有人都认为自己不是最后买单的那一个。
各种不带翅膀的动物满天飞，轮动让垃圾股、小盘骨鸡犬升天，所有个股都在上涨，人们尽情地徜徉在虚假的财富幻觉中不能自拔。
天欲将其消亡，必先让其疯狂。泡沫破裂的那一刻，便是尸横遍野、惨绝人寰。
总结
资本市场是一个人性与财富的炼丹炉。你可以看到人性的疯狂、资本的逐利和各种血雨腥风的案例。
牛熊交替、周期轮回、人性不变。A股一直都是一个牛短熊长的市场，但是熊长也意味着很多优秀股票的估值会回归。所以来之不易的牛市到来时，把握住核心的变化，理性投资，方能享受财富的增值。(嘉合基金)
怕追高？不妨试试基金定投
一季度，A股迎来近几年来的最好开局。
截至19/4/5，上证指数年内涨幅超过30%。
这个时候，踏空的小伙伴普遍焦虑：还能不能进场？
不妨考虑基金定投。
进可攻、退可守的位置
经过今年以来的估值修复，wind全A指数的市盈率回到了近十年的中位(如图，历史50%的分位点)。这个时候开始定投，进可攻、退可守。
如果上涨了，那挺好。春天之所以能很好，是因为至少我在场啊。
如果下跌了，那更好。下跌是微笑曲线的开始，前方是更便宜的筹码。有了一定的份额积累，才能扩大最后定投的绝对收益。
基金是普通人参与权益市场的好选择
事实证明，基金公司作为专业投资人，优势也是显而易见的。
长一点来看，混合型基金总指数基日以来相对上证综指的超额收益明显，日积月累下来，远远超过了上证综指的涨幅。
短一点来看，上证综指还没有回到2018年年初的高点，万得混合型基金总指数已经突破去年高点了。(华泰柏瑞基金)
静待春天到，审慎持两端
“盈利下行+信用待修复+改革待发力”背景下主线仍未定，抓两头谨慎参与。风险偏好有限修复，可以从三个方面把握相关投资主线：
一、具有防御属性的银行地产低估值龙头股、黄金、公用事业、农林牧渔等，以及高股息个股等领域；
二、具有业绩支撑、较高弹性以成长股为主的制造业等；
三、以稳增长政策对冲与经济转型交叉的新型基础设施建设领域，重点关注5G、人工智能、工业互联网、物联网等。
短期的交易倾向由情绪推动，风险偏好才是主驱动。短期交易倾向难以跟踪且多由情绪推动，而情绪的背后是风险偏好的驱动，回顾近十多年以来的春季躁动核心是由风险偏好驱动。在此背景之下，风险偏好的强弱成为研判“春季躁动”到来与否的最佳脉络。
上周债市受3月PMI回升影响回调明显，此外降准预期落空和超量社融预期也助推了行情。
降准：在社融反弹和短端资金宽松环境下，降准引导利率下行的边际作用趋小，反而社融和通胀回升的预期会增加，2008年末、2016年初的降准操作后利率下行幅度有限，回调风险却很大，降准不是当前核心因素，实施也不宜太乐观。
社融：地产相关融资已经是主要贡献，这会导致相较以往社融对经济传导会偏慢和偏弱，如债市继续调整10年国开活跃券逼近4%，应该有波段收益机会。(农银汇理基金)(云水长和)
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