海优新材公司是光伏胶膜优质企业
研发驱动、稳扎稳打的二线胶膜龙头：公司成立于2005 年，专注于胶膜产品的开发和销售，公司研发实力强劲，截至2021 年底研发人员占比11.4%，研发费用占营收比重达4.2%，持续研发投入形成核心技术优势，开发白膜、EPE 胶膜等高端产品，抢占行业发展机遇。2021 年公司实现销量2.5 亿平左右，市占率13%，白膜+POE 类胶膜销量占比50%左右，出货结构优异。公司瞄准行业二供位置，上市后持续扩产，到2021/2022 年底产能达到6 亿平/9.5 亿平，我们预计公司2022 年胶膜销售5.5 亿平，跃居行业龙二。
胶膜放量潜力可期，高品质胶膜趋势明显。光伏平价星辰大海，龙头引领新一轮扩产，我们预计2022 年有效产能约34.7 亿平，同比增长42%。
从胶膜格局看，福斯特寡头地位稳定，市占率维持50%以上，二线厂商海优新材、斯威克、赛伍技术扩产加速、勇争龙二，现阶段胶膜的核心竞争在于出货结构和原材料供给。1）组件双玻渗透率持续提升，带来POE 类胶膜需求高速增长，同时，TOPCon 及HJT 等新技术逐渐切换，对胶膜的质量要求不断提升，高品质胶膜趋势明显，其出货占比提升可带来企业盈利结构改善；2）胶膜产量和盈利受粒子的供给和价格影响大，浙石化、韩国乐天等粒子产能释放超市场预期，2022 年粒子供给相对充足，但需求旺盛或导致粒子价格呈上涨趋势，加强库存储备和管理，可带来企业盈利提升。
加强成本控制，紧抓行业机会，扩产打造胶膜龙二企业。公司立足研发，紧抓行业需求提升+双玻快速渗透带来的结构性机会，2021 年白膜+POE
类胶膜销量占比达50%左右，结构优异。对比发现，公司胶膜均价高于行业，但2021 年胶膜业务毛利率低于龙头10.7pct，因此公司进一步加强成本控制：1）随规模体量扩大，逐步加大原材料储备，与斯尔邦绑定，发展国产粒子替代，有效平滑成本波动；2）在手现金增加，原材料的代采比例将快速下降，采购资金成本较高的问题得到有效解决；3）加速产能扩张，生产规模效应逐渐凸显，单位人工及制造费用呈下降趋势。下游组件厂商为保证胶膜供应的稳定，正积极培养二供，公司与隆基、晶科、天合等优质客户已达成稳定合作，配套客户需求，加速产能扩张，争取将供应份额提升至30%左右，叠加高端产品加速放量，公司在胶膜领域潜力十足。
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