振华新材公司深耕三元正极行业
公司深耕三元正极行业，通过自主研发，坚定走三元正极的单晶化、高镍化路线，并相继实现5 系、6 系、8 系的大单晶三元正极材料的量产，市场份额持续提升，2021 年在三元正极行业内市占率上升至全国第五。同时公司前瞻布局钠电正极的层状氧化物路线，目前研发处于中试阶段，已向头部电池公司送样。
在锂盐价格高企的大背景下，钠电池产业化正在加速，公司有望受益。首次覆盖给予 强推-A 评级，目标价为67-75 元。
业绩超预期，正极业务量利齐升。公司21 年、22Q1 正极业务单吨净利润分别1.21、3.11 万元/吨，分别同比增长3.1、2.1 万元/吨，盈利能力大幅增长主要系：a、公司产能加速投放，规模效应开始显现。估算21 年公司正极材料单吨人工、制造费用、燃料动力、运费合计同比下降约4800 元/吨，其中折旧摊销可能贡献较大。b、公司享受到部分库存收益。21 年底公司存货约15.2 亿，较年初增加4.45 亿，其中原材料/在产品/库存商品约8.4/3.09/3.26 亿元。原材料库存占比较大，且碳酸锂价格在21H2、22Q1 高速上涨。c、产品结构持续优化。2021年公司高镍8 系产品迎来放量增长，实现销售20.86 亿元，同比增长3651%。同时公司超高镍9 系产品也于2021 年开始向部分客户进行吨级送样。
深耕三元正极行业，坚定大单晶路线。公司通过十多年的自主研发，相继实现5 系、6 系、8 系的大单晶三元正极材料的量产。相较同行，公司的大单晶生产工艺采用独特的三次烧结工艺，使得产品的晶体结构更加完整，同时有助于增加中高镍、高镍产品结构稳定性，提升安全性、循环次数等性能，有效改善高镍产品痛点。公司在行业内市场份额也在持续提升，2021 年市占率上升至全国第五。
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