李志林:牛市情结最大出发点 黄湘源:迎久违大牛市?
李志林：终结"牛市情结"但也要有担当
刘柯:进口替代将成未来科技行情主线
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李志林：终结“牛市情结”但也要有担当
本周，市场的热门话题是，前证监会主席肖钢在离任三年半后，反思总结了2015年股灾的教训，结论是：要终结“牛市情结”！
虽然，他没有对股灾的教训作全面反思，但他得出的结论还是有价值的。就此，我引申开来谈点个人的看法。
4000点以上的牛市情结加快扩容，可以说是“牛市情结”的最大出发点。
记得2014年5月市场处于长期低迷期，监管层对停发新股一年后的重启，还显得十分犹豫和谨慎，还向市场作出预期：下半年新股扩容不超过100家，随即激发了市场的做多热情。
到了 2015 年年初 3200 多点时，监管层对扩容节奏的把握还是适当的。
但是，到了4000点以上，大扩容思想就开始泛滥。在陆家嘴论坛上，原证监会副主席姚刚原主席助理张育军语出惊人地高调宣称：“到2020年，中国上市公司将达到1万家”，“中国股市的规模没有理由不居世界第一”。当时A股上市公司只有2800多家。
人们掐指一算，其后的5年时间里，要扩容7200多家上市公司，每年发1450多家新股。而实际的情况是，4年过去了，中国上市公司才刚刚达到3600家。
牛市情结导致新股“注水”从这些年揭露出的案例看，从证监会负责新股发行的原副主席姚刚，到原主席助理张育军，再到发行上市部门原某些司级、处级干部，均成为企业为了上市的行贿受贿对象。
因新股发行数量大，放松了审核标准，致使一些企业通过虚增利润上市。更有一批像康美药业、康得新、长生生物、辅仁药业等造假数10亿甚至800多亿的上市公司，其财务报表集中造假的时间正是从2015年大牛市开始的。
可见，“大牛市情结”批量生产了不少假冒伪劣上市公司，严重破坏了A股的生态环境。
牛市情结引发市场狂热从2014年年中大盘从2400点启动，到年底以3234点收盘，还属于正常上涨。
从2015年4月站上4000点后，很多投资者已意识到A股涨幅过大、过快，市场存在严重的泡沫，便纷纷“刀枪入库，马放南山”。
但是，此时“牛市情结”开始膨胀。媒体发文“4000点是牛市的新起点”，称股市上涨动力充沛。于是大量投资者由空翻多，场外10倍杠杆的配资愈演愈烈，一举将股指推高到4500点。
此时，市场多数投资者对这种涨势感到害怕了，但市场的游资和高杠杆配资依旧激烈博弈，终于在2015年6月12日，大盘创出了5178点大顶部。
可以说，4000点—4500点—5178点这两大段暴涨，主要是“牛市情结”推动了市场的狂热所造成的。
牛市来得快去得也快在2014年11月3000点左右时，证监会已经发现了场外违规高杠杆配资的情况。
但彼时场外高杠杆配资在全国遍地开花。尤其在4000点——4500点——5178点，这几轮短期内的股指快速拉升，日成交量连续增加达1万亿、1.5万亿，甚至2万多亿，场外配资起了兴风作浪的关键作用。
直至5178点高点，监管层采取严厉措施，清查场外高杠杆配资，终于使牛市来得快，去得也快。当市场多数人都想获利了结时，便发生了流动性危机的股灾。
监管层对市场要有担当虽要“终结牛市情结”，但监管层对市场不能没有担当。
1、指数的担当。虽然管理层可以不管日常股指的涨跌，但是，仍应有对A股进行历史的纵向比较和与同期国外股市的横向比较的责任担当。
从历史来看，2007年创出的6124点高点，但12年后的2019年，仍只有3006点，股指仍被“腰斩”。
从横向看，无论是金融危机的发源地美国，还是欧债危机的发源地欧盟各国，都早已突破了金融危机前高点，并数十次创出历史新高。
2、晴雨表的担当。从全球范围看，各国政府都高度重视股市的作用，将股市作为经济的晴雨表。唯独A股，晴雨表长期失灵。
2000年年底，A股大盘指数就收在2073点。但是19年后，今年年初仍看到了2440点，至今只有3000点。
而中国的GDP增长率是多少呢？2000年GDP只有10.03万亿，2018年则是90.03万亿，按今年增长6.2%计算，2019年GDP将高达95.6万亿，是2000年的9.53倍。
试问：A股与19年中国GDP的高速增长相匹配吗？A股3000点指数与中国世界第二大经济体的强大经济实力相匹配吗？
3、捍卫估值的担当。2007年6124点时，A股大盘平均估值约70倍市盈率，4.3倍市净率。而现在3000点时，A股大盘平均估值降到了仅13.4倍市盈率和1.2倍市净率。
A股不仅估值收缩了80%，而且从2007年以来，上市公司利润增加了两倍多。目前A股不仅是历史的最低估值，而且也远远低于美国标普500指数29倍市盈率、3.3倍市净率。
面对A股的罕见低估值，面对北上资金、三大国际指数强烈看好A股的投资价值，纷纷调高持有A股的比例，监管层应该有增强捍卫A股估值和股市价值中枢的担当。
4、全面发挥股市功能的担当。至今，监管层仍把“加大直接融资比例，加快新股扩容”放在股市功能首位，而对加强市场的投资功能却没有放在同等位置。
监管层应十分注意新股扩容速度和与市场资金面和承受力的平衡，显示出投资功能和财富效应，加强责任担当。否则，人民群众财富保值增值的诉求，就成了一句空话。
5、加强市场基础制度改革的担当。市场强烈呼吁的市场基础制度改革的内容之一是，新股的股权结构改革。
目前新股结构严重不合理。上市时，仅拿出四分之一甚至十分之一的股份流通，因流通盘小，导致股价虚高。从而为1至3年后小非和大非的高价减持、股价狂跌、市场失血埋下了严重的后患。
若不对新股结构的缺陷进行改革，按照现代企业制度要求，将大股东控股比例限制在不超过三分之一，那么，大小非与公众投资者持股成本的巨大差异，必导致今后大小非没完没了地减持。
6、加大对造假者惩罚力度的担当。现有的对违法违规造假上市公司顶格处罚60万元，不仅使造假者胆大妄为、有恃无恐，而且会促使大量企业不惜虚增利润，也要争先恐后排队申请上市。
虽然最近证监会深化资本市场改革的12条中，提到了要加大对造假企业的打击力度，提高其违法成本，设立集体诉讼制度，将罚没钱款补偿给受损的中小投资者。但是，所使用的字眼仅仅是“推动”二字，离落实还远着呢！
监管层必须有强烈的担当精神，加紧修改《刑法》和《证券法》，尽早颁布。在此之前，可向市场推出落实的时间表。
只有建立严厉的法制法规，造成不敢造假、不想造假的氛围，使新股排队等待上市的堰塞湖消失，像美国股市那样，多数企业敬畏上市，不想上市，那么，A股的法治才算成功了！
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