三花转债072050申购建议分析
三花转债代码：127036，正股简称：三花智控。目前转股价值103.57，规模30亿元，信用级别：AA+。
转债信息
利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.2%、0.4%、0.6%、1.5%、1.8%、2.0%，低于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为110元，与市场平均水平相当。
信用评级来看，中证鹏元对主体与债项分别给予AA+、AA+的评级。增信方面，本次可转债无担保。
就转债的附加条款来看，各条款中规中矩，1）转股价修正条款（15/30，85%）;2）有条件赎回条款为（15/30，130%）;3）回售条款（30，70%）。
综合来看，公司本次发行利率略低于行业平均水平，附加条款中规中矩。公司发行公告日收盘价为21.65元，对应平价为100.46元。本次发行的三花转债评级为AA+、期限为6年、5月27日6年期AA+级中债企业债YTM为4.056%，本文取YTM为4.05%，测算转债纯债价值为89.86元，债底保护尚可;到期收益率为2.19%，低于同期限国债收益率。
正股分析
正股三花智控，白色家电行业，主要业务是生产销售制冷空调冰箱之元器件及部件、汽车空调及新能源车热管理之元器件及部件、咖啡机洗碗机洗衣机之元器件及部件。
公司是热管理核心零部件龙头，深度受益于行业热泵化趋势。其合作伙伴有奔驰、沃尔沃、宝马、蔚来、比亚迪等多家知名车企，海内外业绩稳定。2021年第一季度国内新能源汽车累计零售销量大幅增长，零部件需求全年高增长较为确定。
另外，随着疫情影响减弱，国内空调等白色家电需求回暖，2021年第一季度延续恢复态势，公司制冷业务稳步增长。
从结构来看，2020年家电制冷业务占比依然在80左右，贡献主要业绩增量;而汽零业务为第二大营收贡献业务，其营收占比从17年的约10%提升至20年的20%，复合增速超过40%。行业端，制冷零部件目前市场竞争格局稳定，行业增速低位增长。而汽零业务市场空间大，深度受益 新能源 放量，公司产品具备国际竞争力，已经逐渐成为国内最优秀的一级供应商。如果考虑到家电和新能源车渗透情况及行业增长情况，未来汽零业务占比有望进一步提升。
2020年三花智控实现营业收入/归母净利润121.10/14.62亿元，同比上升7.29%/2.88%。
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