2021下半年股市还有希望上涨吗？下半年A股走势分析
再过2天，今年上半年就将过去了也有人担心利好兑现后市场见顶。为此，中泰总量团队周末讨论会就下半年我国的利率走势及财政政策展开讨论，分析中美货币政策的走向、财政支出的节奏对资本市场的影响。
下半年及长期利率走向如何看
中泰宏观首席陈兴认为，下半年利率或将呈现 先上后下 的走势，短期利率上行的风险更大，而待调整后下行趋势更为顺畅。对于大类资产配置而言，债市优势或较为突出，权益市场存在结构性机会，而商品市场受价格下行拖累，表现不如上半年。
不论是从经济增长还是通胀的角度来看，下半年国内环境都有利于利率水平的下行。首先，经济增长的压力将逐渐显现。疫情以来，全球经济循环最为突出的两个方面就是美国的消费和中国的出口，美国个人消费支出疫情过后的经济增长中贡献远远超过私人投资，净出口和政府支出，与之对应的就是我国出口的高景气。而我国去年下半年出口增速12个百分点之中，超过4个百分点都是对美出口所拉动。
随着美国补贴退潮、通胀高企令居民实际收入受损和消费结构转变三大因素的变化，美国消费对我国出口的拉动力量会趋于减弱。虽然国内消费和制造业投资增速会有恢复，但内生动力不如补贴刺激下的外生动力强劲。
其次，从通胀来看，国内下半年的态势要比上半年缓和很多。全球疫情见顶回落以及国内 保供稳价 的举措使得大宗商品定价逻辑重回需求主导。而偏弱的经济恢复态势意味着大多数工业品价格不具备持续上涨的基础，加上基数效应给PPI增速造成的压力下半年也趋于缓解，本轮PPI增速向CPI增速传导效率也并不高，下半年通胀压力有所减轻。但我们还需注意到短期因素的扰动。目前还有两方面风险事实上难以消除：一是美国货币政策趋于转向，虽然我国债市收益率根本上来说由国内环境决定，但也会受到外部环境变化的干扰，上一次TAPER时期我国的利率水平就被牵引上移;二是下半年财政集中融资带来的供给冲击，所以短期利率上行风险更大。
中泰政策研究首席杨畅阐述了长债利率或缓慢向下的理由：对于长债利率的判断，还是依托对基本面的判断。经济仍在修复，但动能趋弱，未来可能出现下行的压力。从生产端来看，已经逼近正常状态;从需求端来看，投资环比增速有所放缓;消费具有一定韧性;出口延续性可能面临压力。
中泰固定收益首席周岳认为，上半年利率债市场有两个特征：一是利率低波动。10Y国债收益率基本围绕中枢3.17% 10BP波动。低波动源于三个因素：从基本面看， 新常态 后减速降档，经济周期波动减弱;货币政策逐渐由总量型转为结构性，风格从大开大合转为微调预调;资金方面，政策利率的锚定作用不断上升。
二是资金面成主导。从上半年收益率的几个波段来看，每个阶段主要期限国债收益率变动方向均一致，但短债变动幅度明显大于长端，表明基本面影响钝化，资金面才是上半年利率走势的主导因素。
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