牛市还能不能继续？四月决断！
春季躁动、四月决断、五穷六绝七翻身、金九银十、年底吃饭行情……
A股的“日历效应”，老股民都知道。
今年春节过后，A股一轮气势如虹的上涨，就是 “春季躁动”。
上证综指走势(2019/1/2—2019/4/9)
数据来源：wind
进入四月份，“春季躁动”接近尾声，来到了“四月决断”的时间窗口。
“四月决断”是啥意思？到底要决断啥？对我们的投资又有啥意义？
1、“四月决断”：A股往往在4月选择方向
“四月决断”最早是由申万前首席策略分析师凌鹏在2012年的研报中提出的：
A股市场真正的投资节奏在于春季躁动和四月决断。
当年股市的表现更多取决于当年的经济状况，只是这种经济状况难以前瞻，更重要是过程中的确认和修正，这才是对当前投资最有意义的事情。
4月之前，政策未定、旺季未到，市场虽有躁动，但基本面的变动不需要太关注。
4月后，随着两会政策的落定、开工的进行，全年的政策和经济格局初定，从4月到10月市场往往会陷入一种趋势、一种风格，基本面的判断、一季报的数据都是重要的事情。
摘自《春季躁动四月决断——解密A股市场的年度投资节奏》，20120314。
4月之前基本面数据不太明朗，市场往往受到政策或事件的影响，而年初流动性通常较充裕、投资者风险偏好高，故常常出现春季躁动。
4月之后，3月的宏观数据逐步公布，微观企业的年报及一季报也开始披露，基本面逐步明朗，全国两会开完，宏观政策形势也更明朗，因此在4月投资者可以对行情做出更明确的判断。
2011年至今，A股往往在4月选择方向：
基本面或政策面变差时，4月后市场转向下跌。比如2011、2014、2016、2017、2018；
2011、2014年4月股市下行
2016、2017、2018年4月股市下行资料来源：Wind，海通证券
基本面或政策面变好时，4月后市场上涨。比如2013、2015。
2013、2015年4月股市上行数据来源：wind
今年以来的这波行情，市场普遍认为是由于去年跌多了以后的“估值修复”。基本面还没有看到明显改善。
最近大家也能明显感到市场上涨有些乏力。
回顾历史上A股的几次波澜壮阔的牛市行情，每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。
进入4月，今年一季度的经济数据将陆续出炉，上市公司将陆续披露年报和一季报。
经济何时复苏？
企业盈利何时见底？
货币政策是否继续宽松？
“四月决断”可能决定了这轮行情能否从反弹蜕变反转，或者说能否从“牛一”进入“牛二”。
2、今年的“四月决断”乐不乐观？
虽然数据还未披露，但我们找来了一些专业人士的最新预测，供大家参考：
海通证券姜超：上市公司业绩一季度见底，领先经济见底半年
如果我们比较过去10年A股上市公司的净利润累计增速、和GDP名义增速的走势关系，可以发现这两者的走势基本同步，在部分时期经济表现更为领先。
GDP名义增速与A股上市公司归母净利润增速(%)资料来源：Wind，海通证券
企业的税负水平发生了大幅下降，1万亿的减税降费相当于给企业增加了1万亿的总利润，可以增加7%的企业利润增速，而且主要从19年2季度开始体现，这使得上市公司利润增速很有可能在19年1季度就提前见底，领先于经济见底半年左右。
20190407《经济和资产价格怎么走？——兼论对本轮经济的五大重要判断！》
广发证券郭磊：二季度末经济企稳
我们仍维持二季度末经济企稳的判断。
而基于当前经济数据，“经济退、政策进”这样一个大的宏观特征亦没有破坏。如前期报告所述，2019年上半年处于美林时钟意义上的衰退后期；三季度则会过渡至复苏前期。
这两个阶段整体来说是权益投资的有利时段。
20190328《三因素框架下的企业利润》
中信证券诸建芳：实体经济二季度末企稳回升
2019年开春，中信证券研究部宏观团队对江浙一带制造业行业进行了调研。调研发现：
1、“稳投资”在路上，主要将受龙头企业推动；
2、“稳金融”的传导短期内将主要利好国企及大型民营企业；
3、“稳就业”在江浙区域短暂无忧，长期劳动力或有供给缺口；
4、“稳预期”短期效果良好，受益于减税降费、融资利率下沉等利好；
5、企业对出口的悲观预期有所修复，但不确定性依旧存在，仍需政策的持续关注。
调研结果支持我们对实体经济二季度末企稳回升的判断。
20190408《江浙制造业调研，“六稳”效果初显》
中信建投黄文涛：短期气温可期，中长期仍需谨慎
由于今年春节早于去年，节后复产更早，有利于3月数据同比走强。但从同比情况来看生产、需求、库存、大中小企业指标均不及去年同期，显示当前经济表现仍弱于去年。
尽管经济短期边际改善、企稳可期，但不宜对季节性回升造成的短期扰动过于乐观，我们对全年经济运行的态度仍相对谨慎。
20190401《短期经济企稳或可期，全年表现不宜高估》
市场普遍预期经济增速会在二季度至三季度企稳回升，企业盈利的回升可能要领先于经济。
当然，以上都只是预测。随着4月份的数据陆续公布，A股的形式会更加明朗。
如果你对市场的短期波动比较在意，可以关注下面这个“四月决断”的时间表。
附：《“四月决断”时间表》(小基快跑 )
A股的“日历效应”，老股民都知道。
今年春节过后，A股一轮气势如虹的上涨，就是 “春季躁动”。
上证综指走势(2019/1/2—2019/4/9)
数据来源：wind
进入四月份，“春季躁动”接近尾声，来到了“四月决断”的时间窗口。
“四月决断”是啥意思？到底要决断啥？对我们的投资又有啥意义？
1、“四月决断”：A股往往在4月选择方向
“四月决断”最早是由申万前首席策略分析师凌鹏在2012年的研报中提出的：
A股市场真正的投资节奏在于春季躁动和四月决断。
当年股市的表现更多取决于当年的经济状况，只是这种经济状况难以前瞻，更重要是过程中的确认和修正，这才是对当前投资最有意义的事情。
4月之前，政策未定、旺季未到，市场虽有躁动，但基本面的变动不需要太关注。
4月后，随着两会政策的落定、开工的进行，全年的政策和经济格局初定，从4月到10月市场往往会陷入一种趋势、一种风格，基本面的判断、一季报的数据都是重要的事情。
摘自《春季躁动四月决断——解密A股市场的年度投资节奏》，20120314。
4月之前基本面数据不太明朗，市场往往受到政策或事件的影响，而年初流动性通常较充裕、投资者风险偏好高，故常常出现春季躁动。
4月之后，3月的宏观数据逐步公布，微观企业的年报及一季报也开始披露，基本面逐步明朗，全国两会开完，宏观政策形势也更明朗，因此在4月投资者可以对行情做出更明确的判断。
2011年至今，A股往往在4月选择方向：
基本面或政策面变差时，4月后市场转向下跌。比如2011、2014、2016、2017、2018；
2011、2014年4月股市下行
2016、2017、2018年4月股市下行资料来源：Wind，海通证券
基本面或政策面变好时，4月后市场上涨。比如2013、2015。
2013、2015年4月股市上行数据来源：wind
今年以来的这波行情，市场普遍认为是由于去年跌多了以后的“估值修复”。基本面还没有看到明显改善。
最近大家也能明显感到市场上涨有些乏力。
回顾历史上A股的几次波澜壮阔的牛市行情，每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。
进入4月，今年一季度的经济数据将陆续出炉，上市公司将陆续披露年报和一季报。
经济何时复苏？
企业盈利何时见底？
货币政策是否继续宽松？
“四月决断”可能决定了这轮行情能否从反弹蜕变反转，或者说能否从“牛一”进入“牛二”。
2、今年的“四月决断”乐不乐观？
虽然数据还未披露，但我们找来了一些专业人士的最新预测，供大家参考：
海通证券姜超：上市公司业绩一季度见底，领先经济见底半年
如果我们比较过去10年A股上市公司的净利润累计增速、和GDP名义增速的走势关系，可以发现这两者的走势基本同步，在部分时期经济表现更为领先。
GDP名义增速与A股上市公司归母净利润增速(%)资料来源：Wind，海通证券
企业的税负水平发生了大幅下降，1万亿的减税降费相当于给企业增加了1万亿的总利润，可以增加7%的企业利润增速，而且主要从19年2季度开始体现，这使得上市公司利润增速很有可能在19年1季度就提前见底，领先于经济见底半年左右。
20190407《经济和资产价格怎么走？——兼论对本轮经济的五大重要判断！》
广发证券郭磊：二季度末经济企稳
我们仍维持二季度末经济企稳的判断。
而基于当前经济数据，“经济退、政策进”这样一个大的宏观特征亦没有破坏。如前期报告所述，2019年上半年处于美林时钟意义上的衰退后期；三季度则会过渡至复苏前期。
这两个阶段整体来说是权益投资的有利时段。
20190328《三因素框架下的企业利润》
中信证券诸建芳：实体经济二季度末企稳回升
2019年开春，中信证券研究部宏观团队对江浙一带制造业行业进行了调研。调研发现：
1、“稳投资”在路上，主要将受龙头企业推动；
2、“稳金融”的传导短期内将主要利好国企及大型民营企业；
3、“稳就业”在江浙区域短暂无忧，长期劳动力或有供给缺口；
4、“稳预期”短期效果良好，受益于减税降费、融资利率下沉等利好；
5、企业对出口的悲观预期有所修复，但不确定性依旧存在，仍需政策的持续关注。
调研结果支持我们对实体经济二季度末企稳回升的判断。
20190408《江浙制造业调研，“六稳”效果初显》
中信建投黄文涛：短期气温可期，中长期仍需谨慎
由于今年春节早于去年，节后复产更早，有利于3月数据同比走强。但从同比情况来看生产、需求、库存、大中小企业指标均不及去年同期，显示当前经济表现仍弱于去年。
尽管经济短期边际改善、企稳可期，但不宜对季节性回升造成的短期扰动过于乐观，我们对全年经济运行的态度仍相对谨慎。
20190401《短期经济企稳或可期，全年表现不宜高估》
市场普遍预期经济增速会在二季度至三季度企稳回升，企业盈利的回升可能要领先于经济。
当然，以上都只是预测。随着4月份的数据陆续公布，A股的形式会更加明朗。
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