招路转债正股分析 071965招路转债基本面介绍
3月22日招路转债网上申购，信用级别为AAA，根据目前的数据，申购招路转债出现中签亏损的概率2%左右，预期单签收益为110元，预测中签1签，预期单账户收益110元，建议强力申购。
基本情况
债券期限：本次发行的可转债期限为发行之日起6年，即自2019年3月22日至2025年3月21日。
票面利率：第一年0.1%、第二年0.3%、第三年0.6%、第四年0.8%、第五年1.5%、第六年2.0%。
债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后5个交易日内，公司将按债券面值的105%(含最后一期利息)的价格赎回未转股的可转债。
初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 9.34 元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次可转债存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。
信用评级：主体信用级别评级为AAA，本次可转债的信用级别评级为AAA。
担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。
票面年收益率： 税前年化收益率为 1.35%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 84.93元。
正股基本面分析
公司经营分析：
公路投资运营能力突出，内生外延增厚业绩。公司实行经营性收费公路的产业链一体化运作，截止2018年上半年，公司投资经营的公路总里程为8675公里，权益里程2082公里，覆盖全国19个省、自治区和直辖市。内生方面，通行费收入及日均交通车流量表现较好。2018年上半年，除灵三高速、京津塘高速和渝黔高速以外，公司控股的其他公路的通行费收入和日均交通车流量均有一定幅度的上涨。其中阳平高速的通行费收入及日均交通车流量的涨幅分别为83.10%和121.86%，九瑞高速、桂兴高速、桂阳高速和沪渝高速的涨幅也都在30%以上。外延方面，公司收购和持股多个路段，2018年收购了湖北鄂东大桥、中信资产包、安徽亳阜高速等路产项目，与江苏交控进行资产置换，提升公司的项目覆盖范围和盈利能力。
产业链完备，智慧交通等业务蓬勃发展。公司积极发展交通科技、智慧交通和招商生态业务，对公路主业起到辅助作用。交通科技业务主要依托招商交科院，致力于实现公路数据信息化、网络化和智能化转型，业务受政策调控影响较大，2018年上半年交通科技业务收入有所下滑。智慧交通业务依托招商公路科技创新发展研究院、招商新智、行云数聚、央广传媒，项目运营与研发并举，做好发票平台、交通广播等增值服务，2018年上半年营收同比增长40.07%。招商生态主营高速公路服务区的生态建设，对投资运营业务起到一定支撑作用，2018年上半年营收略有下滑。
财务指标稳健，现金流有所增长。从财务数据来看，公司偿债能力提升，流动比率和速动比率均逐年上升，目前均高于1。2016年经营性现金流出现较快增长，随后两年现金流表现也比较优异。三费率相对平稳，其中销售费用率略有下滑，由于发行公司债和新增并购贷，2018年三季度财务费用出现大幅上涨。
行业竞争格局分析：
我国收费公路以高速公路为主，通行费收入稳健增长。据交通运输部数据统计，2017年末，我国收费公路里程为16.37万公里，其中高速公路为13.26万公里，占比高达81%。收费公路的通行费收入保持稳健增长，2017年收入为5130.2亿元，2010年至2017年收入年复合增长率为8.71%，其中高速公路收入4752.8亿元。同时，高速公路车流量呈上涨趋势，2019年1月高速公路客车流量为67439万辆，同比增长125.6%，货车流量为20190万辆，同比增长106.5%。公司作为公路投资运营领域的领军企业，有望从高速公路的快速发展中受益。
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