中国电建公司属于水利水电建设龙头
全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域的引领者。中国电建聚焦能源电力、水资源与环境、基础设施建设三大核心业务领域，具有 懂水熟电，擅规划设计，长施工建造，能投资运营 全方位优势。公司收入主要来源于工程承包与勘测设计，占总营业收入的比例稳定在80%以上；其次是电力投资与运营业务，收入占比从2011 年的3.6%逐步上升至2021 年的4.5%，但盈利水平较优，毛利率能达到45%左右，毛利贡献从10%逐步提升至15%以上。
工程承包与勘测设计：水电各环节优势明显，逐步延伸至风光领域。中国电建旗下14 家子公司获得工程设计电力综合甲级资质，仅次于能建（15 家）；旗下18 家工程局具备水利水电工程总承包特级资质，全国占比超过50%。
公司属于水利水电建设龙头，新能源运营业务 十四五 期间有望保持较快增长，同时盈利水平更优。我们预计公司2022~2024 年EPS 为0.68/0.82/0.93 元，现价对应PE 为11/9/8x。考虑到公司未来业绩复合增长预计20%左右，同时作为龙头可享有一定估值溢价，参考可比公司中国能建、粤水电、三峡能源可比公司Wind 一致预期PE 估值在17x 左右，我们给予公司2021 年PE18x，给予目标价12 元，首次覆盖，给予 买入 评级。
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