曹中铭:科创板上市委首迎闯关者，须把握“审核从严”的原则
5月27日，上交所发布科创板上市委2019年第1次审议会议公告，将于6月5日召开第1次审议会议，审议微芯生物、天准科技、安集科技3家企业的发行上市申请。这也是科创板上市委首次迎来闯关者。个人以为，与沪深主板、中小板、创业板一样，对科创板挂牌企业的审核，同样须把握“审核从严”的基本原则。
根据上交所的规定，科创板企业上市流程包括受理、审核、上市委会议、报送证监会、证监会注册、发行上市等阶段。其中，上市委会议主要是对上交所审核机构出具的审核报告及发行人上市申请文件进行审议，与会委员就审核机构提出的初步审核意见，提出审议意见。虽然上交所将结合上市委审议意见，出具同意发行上市或者做出终止发行上市的决定。但上市委的审议意见，对于拟上市企业是否能够在证监会注册，是否能够发行股票，将起到决定性的作用。
A股上市公司质量不高，整体上缺乏投资价值，新股发行过程中审核不严难辞其咎。IPO审核不严，往往会产生两大问题。其一是财务造假、包装粉饰、欺诈发行等甚嚣尘上。近些年来，A股市场产生了多起异常恶劣的欺诈发行案例，像万福生科、欣泰电气等企业的造假上市，都曾在市场上产生非常重大的影响。既让市场诚信打折，也严重影响到投资者的信心。
其二是大量质地一般或较差的企业混进了资本市场，也导致市场频频出现“劣币驱逐良币”的现象。新股、次新股挂牌后“变脸”快、变脸涉及的上市公司越来越多，或者新股出现一年绩优、两年绩平、三年绩差的现象，与证监会审核部门没有从严把关，没有扮演好“看门人”的角色是分不开的。
也因为审核部门把关不严，上市公司质量参差不齐，绩差公司往往成为借壳的对象，成为投机炒作的对象。反过来，市场对这类上市公司的炒作，又放大了投资风险，也非常不利于市场的稳定。因此，IPO审核不严，往往会产生一系列的连锁反应，并会在市场上产生深远的负面影响。
此前IPO审核不严，也表现在IPO过会率上。从2014年至2016年，在较为宽松的审核环境下，新股IPO过会率均高达90%以上。显然，这是不正常的。2017年10月份证监会第十七届发审委履职后，在“审核从严”的监管理念，以及“终身追责”的责任追究机制下，IPO过会率呈现出大幅下降的态势。如2018年IPO过会率为55.78%，也创出10年来的新低。
设立科创板是我国资本市场一项重大创新，而且，基于科创板本身的定位，对科创板新股IPO从严审核更有必要性。一方面，科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业，依据惯例，科创板平均估值水平不仅将高于沪深主板、中小板，也会高于创业板。为了享受高估值，不排除某些不符合科创板定位的企业欲混进科创板的可能。此时，只有从严审核才能将这类企业挡在科创板的大门之外。
另一方面，科创板因其板块的特殊性，上交所设置了不同的上市标准。虽然上市委成员均由行业精英组成，但在进行审核评判时，由于认知上的差异等原因，可能会存在不同的评判标准，特别是在预计市值问题上更是如此。在此背景下，只有奉行审核从严的原则，才能防止不符合上市标准的企业蒙混过关。
此外，从严审核也有利于防止科创板IPO企业产生堰塞湖现象。A股IPO堰塞湖的产生，既有历史性因素，也有审核不严的因素在内。科创板IPO审核从严，无形中能够让那些欲浑水摸鱼者望而却步，也能让某些目前排队企业知难而退，更能在市场上产生一定的威慑性。
而就本次上会审核的三家企业而言，绝不可因是首批上会企业而网开一面，反而更应该以非常严格的方式进行审核。该通过的通过，该否决的否决，不能留有任何情面。
根据上交所的规定，科创板企业上市流程包括受理、审核、上市委会议、报送证监会、证监会注册、发行上市等阶段。其中，上市委会议主要是对上交所审核机构出具的审核报告及发行人上市申请文件进行审议，与会委员就审核机构提出的初步审核意见，提出审议意见。虽然上交所将结合上市委审议意见，出具同意发行上市或者做出终止发行上市的决定。但上市委的审议意见，对于拟上市企业是否能够在证监会注册，是否能够发行股票，将起到决定性的作用。
A股上市公司质量不高，整体上缺乏投资价值，新股发行过程中审核不严难辞其咎。IPO审核不严，往往会产生两大问题。其一是财务造假、包装粉饰、欺诈发行等甚嚣尘上。近些年来，A股市场产生了多起异常恶劣的欺诈发行案例，像万福生科、欣泰电气等企业的造假上市，都曾在市场上产生非常重大的影响。既让市场诚信打折，也严重影响到投资者的信心。
其二是大量质地一般或较差的企业混进了资本市场，也导致市场频频出现“劣币驱逐良币”的现象。新股、次新股挂牌后“变脸”快、变脸涉及的上市公司越来越多，或者新股出现一年绩优、两年绩平、三年绩差的现象，与证监会审核部门没有从严把关，没有扮演好“看门人”的角色是分不开的。
也因为审核部门把关不严，上市公司质量参差不齐，绩差公司往往成为借壳的对象，成为投机炒作的对象。反过来，市场对这类上市公司的炒作，又放大了投资风险，也非常不利于市场的稳定。因此，IPO审核不严，往往会产生一系列的连锁反应，并会在市场上产生深远的负面影响。
此前IPO审核不严，也表现在IPO过会率上。从2014年至2016年，在较为宽松的审核环境下，新股IPO过会率均高达90%以上。显然，这是不正常的。2017年10月份证监会第十七届发审委履职后，在“审核从严”的监管理念，以及“终身追责”的责任追究机制下，IPO过会率呈现出大幅下降的态势。如2018年IPO过会率为55.78%，也创出10年来的新低。
设立科创板是我国资本市场一项重大创新，而且，基于科创板本身的定位，对科创板新股IPO从严审核更有必要性。一方面，科创板定位于高新技术产业与战略性新兴产业，依据惯例，科创板平均估值水平不仅将高于沪深主板、中小板，也会高于创业板。为了享受高估值，不排除某些不符合科创板定位的企业欲混进科创板的可能。此时，只有从严审核才能将这类企业挡在科创板的大门之外。
另一方面，科创板因其板块的特殊性，上交所设置了不同的上市标准。虽然上市委成员均由行业精英组成，但在进行审核评判时，由于认知上的差异等原因，可能会存在不同的评判标准，特别是在预计市值问题上更是如此。在此背景下，只有奉行审核从严的原则，才能防止不符合上市标准的企业蒙混过关。
此外，从严审核也有利于防止科创板IPO企业产生堰塞湖现象。A股IPO堰塞湖的产生，既有历史性因素，也有审核不严的因素在内。科创板IPO审核从严，无形中能够让那些欲浑水摸鱼者望而却步，也能让某些目前排队企业知难而退，更能在市场上产生一定的威慑性。
而就本次上会审核的三家企业而言，绝不可因是首批上会企业而网开一面，反而更应该以非常严格的方式进行审核。该通过的通过，该否决的否决，不能留有任何情面。
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