杜坤维:前车之戒不可忘，科创板拒绝商业贿赂公司上市
科创板作为注册制，从制度设计上与美国注册制同步，美国注册制高度关注政治献金问题，科创板也关注销售腐败问题，有着异曲同工的地方。
2018年，293家药企销售费用总计2477.94亿元。其中，226家销售费用超过亿元，高企的销售费用，引发市场巨大的质疑和担忧，财政部财政部发布通知，联合国家医保局于6-7月对77家医药企业展开会计信息质量检查工作，检查背后直接指向销售费用问题，虽然不是每一家公司销售费用就是商业贿赂有的公司是正常开支，但医药行业确实存在商业贿赂问题，这是一个法不责众但又需要亟待清理的问题。
最近媒体报道了一家医药公司，还是具有一定的典型性的。天圣制药2017年登陆A股市场，2019年即被实施退市风险警示，这不是因为公司业绩亏损，而是因为被出具无法表示意见的审计报告，因此戴上了*ST帽子。
天圣制药IPO期间就被市场质疑存在商业贿赂和毛利率异常。发审委会议对此提问：是否存在商业贿赂和变相商业贿赂的情形；获取重庆三峡中心医院、重庆市涪陵中心医院、订单的途径及其合理性；所销售药品的品种和金额，关联交易价格是否公允。当时发审委虽然发现异常，但仍然给予过会。5月27日的起诉书揭晓了答案：天圣制药IPO期间存在严重的商业贿赂情况。从公司高管到董事长，一一被抓，这在上市公司极为罕见，高管一锅端，加上披星戴帽，天圣制药的股价更是一泻千里，从最高35元跌到现在的5.5元左右。
从5月28日天圣制药发布的起诉书内容看，2003年至2018年初，时任天圣制药法定代表人及实际控制人的刘群为使其实际控制的天圣制药及其关联公司谋取不正当利益，给予多名国家工作人员财物共计约1475万元，其中刘群代表天圣制药给予国家工作人员财物共计约970万元。有关方面认为刘群及天圣制药的上述行为应当以涉嫌单位行贿罪和对单位行贿罪追究刑事责任。
天圣制药的教训是深刻的，也是惨痛的，给资本市场带来的负面影响也是客观存在的。
发行人通过非法手段获得销售，一旦东仓事发，有些客户出于避嫌考虑，就会选择停止合作停止采购公司产品，除非是独家产品没有任何可代替品。
俗话说，没有不透风的墙，随着监管的加强，不断有医疗行业人员被采取强制措施，不断有医药企业人员被司法审判，有关商业腐败问题不断暴露，如果核心高管被采取强制措施，就会影响公司竞争力，甚至影响到公司正常经营，导致公司股价大跌，造成投资者重大投资损失，一旦上市公司在上市前隐瞒行贿事实，是违背了证券法二十条规定的，发行人和为证券发行出具有关文件的证券服务机构和人员，保证其所出具文件的真实性、准确性和完整性。这就涉及到虚假陈述甚至造假上市问题，如证监会做出处罚认定存在虚假陈述，也涉及到投资者利益受损的赔偿问题，至于中介机构要不要担责承担预先赔付责任，这个也是值得关注的。
科创板实行注册制，更加注重招股书的信息披露真实性问题，商业腐败也是一个不可忽视的事实，上交所问询也很关注这一问题，要求发行人说明某些费用是否会存在商业贿赂的情况，但是仅仅止步于要求说明是否存在商业贿赂，没有人笨到会承认自己有商业贿赂问题，但是作为审核注册人员要查实是不是存在商业贿赂难度几无可能，因此可以要求穿透说明推广费等销售费用究竟用在哪儿，说不清楚实际上就意味着信息披露存在瑕疵，没有问出一个真公司，与注册制信息披露是不想符合的，如何处理就成为问题的焦点，但贸然允许注册，一旦后市暴雷，谁来承担着责任就是一个问题，更为关键的是要求发行人和高管、承销保荐机构作出承诺，一旦未来查实上市前存在商业贿赂问题，要回购股份，并赔偿投资者损失，中介机构承担无限连带责任。
因为一旦发行人被查实存在商业贿赂问题，一方面某些高管可能要承担刑事责任，一旦核心高管离职，多少会影响到公司正常经营，另一方面可能导致销售出现巨大滑坡，造成公司业绩下滑，三是可能涉及到虚假陈述，面临退市风险。
这么做是从保护投资者利益角度出发，也是从净化资本市场出发，毕竟隐瞒商业贿赂构成隐瞒犯罪的事实，涉嫌严重信披违规，一旦东窗事发，也会引发股价巨大波动，很容易给投资者带来损失。
2018年，293家药企销售费用总计2477.94亿元。其中，226家销售费用超过亿元，高企的销售费用，引发市场巨大的质疑和担忧，财政部财政部发布通知，联合国家医保局于6-7月对77家医药企业展开会计信息质量检查工作，检查背后直接指向销售费用问题，虽然不是每一家公司销售费用就是商业贿赂有的公司是正常开支，但医药行业确实存在商业贿赂问题，这是一个法不责众但又需要亟待清理的问题。
最近媒体报道了一家医药公司，还是具有一定的典型性的。天圣制药2017年登陆A股市场，2019年即被实施退市风险警示，这不是因为公司业绩亏损，而是因为被出具无法表示意见的审计报告，因此戴上了*ST帽子。
天圣制药IPO期间就被市场质疑存在商业贿赂和毛利率异常。发审委会议对此提问：是否存在商业贿赂和变相商业贿赂的情形；获取重庆三峡中心医院、重庆市涪陵中心医院、订单的途径及其合理性；所销售药品的品种和金额，关联交易价格是否公允。当时发审委虽然发现异常，但仍然给予过会。5月27日的起诉书揭晓了答案：天圣制药IPO期间存在严重的商业贿赂情况。从公司高管到董事长，一一被抓，这在上市公司极为罕见，高管一锅端，加上披星戴帽，天圣制药的股价更是一泻千里，从最高35元跌到现在的5.5元左右。
从5月28日天圣制药发布的起诉书内容看，2003年至2018年初，时任天圣制药法定代表人及实际控制人的刘群为使其实际控制的天圣制药及其关联公司谋取不正当利益，给予多名国家工作人员财物共计约1475万元，其中刘群代表天圣制药给予国家工作人员财物共计约970万元。有关方面认为刘群及天圣制药的上述行为应当以涉嫌单位行贿罪和对单位行贿罪追究刑事责任。
天圣制药的教训是深刻的，也是惨痛的，给资本市场带来的负面影响也是客观存在的。
发行人通过非法手段获得销售，一旦东仓事发，有些客户出于避嫌考虑，就会选择停止合作停止采购公司产品，除非是独家产品没有任何可代替品。
俗话说，没有不透风的墙，随着监管的加强，不断有医疗行业人员被采取强制措施，不断有医药企业人员被司法审判，有关商业腐败问题不断暴露，如果核心高管被采取强制措施，就会影响公司竞争力，甚至影响到公司正常经营，导致公司股价大跌，造成投资者重大投资损失，一旦上市公司在上市前隐瞒行贿事实，是违背了证券法二十条规定的，发行人和为证券发行出具有关文件的证券服务机构和人员，保证其所出具文件的真实性、准确性和完整性。这就涉及到虚假陈述甚至造假上市问题，如证监会做出处罚认定存在虚假陈述，也涉及到投资者利益受损的赔偿问题，至于中介机构要不要担责承担预先赔付责任，这个也是值得关注的。
科创板实行注册制，更加注重招股书的信息披露真实性问题，商业腐败也是一个不可忽视的事实，上交所问询也很关注这一问题，要求发行人说明某些费用是否会存在商业贿赂的情况，但是仅仅止步于要求说明是否存在商业贿赂，没有人笨到会承认自己有商业贿赂问题，但是作为审核注册人员要查实是不是存在商业贿赂难度几无可能，因此可以要求穿透说明推广费等销售费用究竟用在哪儿，说不清楚实际上就意味着信息披露存在瑕疵，没有问出一个真公司，与注册制信息披露是不想符合的，如何处理就成为问题的焦点，但贸然允许注册，一旦后市暴雷，谁来承担着责任就是一个问题，更为关键的是要求发行人和高管、承销保荐机构作出承诺，一旦未来查实上市前存在商业贿赂问题，要回购股份，并赔偿投资者损失，中介机构承担无限连带责任。
因为一旦发行人被查实存在商业贿赂问题，一方面某些高管可能要承担刑事责任，一旦核心高管离职，多少会影响到公司正常经营，另一方面可能导致销售出现巨大滑坡，造成公司业绩下滑，三是可能涉及到虚假陈述，面临退市风险。
这么做是从保护投资者利益角度出发，也是从净化资本市场出发，毕竟隐瞒商业贿赂构成隐瞒犯罪的事实，涉嫌严重信披违规，一旦东窗事发，也会引发股价巨大波动，很容易给投资者带来损失。
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